引用自淺談連動債 - 中興大學企管系林金賢教授
近日來有關於連動式債券的糾紛頻傳，甚至有連動債受害者成立連
動債自救會，並集群至立法院要求金管會追查保管銀行的連動債資金流
向。連動式債券本身即牽涉到財務工程，其商品結構相當複雜，但投資
者一聽到理財專員說可以保本配息就一窩蜂投資，卻忽略了這樣複雜性
高的商品背後所潛在的高風險，因此，在投資前應要求銀行或壽險公司
詳盡揭露可能面臨之風險，並掌握以下基本的認知，選購時仔細拆解產
品，再進行商品上的選擇，才能避免日後發生不必要的爭議。
陷阱1 100%保本不一定保本!!
1.到期保本，期中解約並不保本
不論保本率標榜為多少，這類保本型商品保證通常是「產品到期」才能
得到約定的保本率。若投資人未到期便出場，將無法享有保本保證，還
可能要多付通常為2～3％的違約金，假使出場的時間點遇上連動標的淨
值下滑，本金的損失可能會更高。
2.外幣保本，台幣不保本
連動債多是以外幣投資計價，所提供的保本保障也是投資原幣保本，非
台幣保本。因此，當產品到期面臨贖回之際，若遇到台幣相對升值，則
會侵蝕獲利，本金就有可能縮水。除非台幣貶值，才能賺取部分匯差，
擴大獲利。而連動債券多以美元計價，申購時以新台幣兌換美元，到期
贖回時由美元再換回新台幣，其間將經歷兩次的匯兌風險，而以其他幣
別計價的話，也是先轉換成美元再換成台幣，等於又多了一次匯兌風險
。因此，萬一台幣走勢趨貶，投資人很有可能賺了利差，卻因為匯差而
侵蝕獲利。因此申購連動債券前，應該請銀行人員分析台幣與美元走勢
，才能對匯率走勢有較正確的判斷。
3.投資成本的計算
連動式債券的投資成本通常包含1~1.5%的手續費及每年約0.2%的信託管
理費 。因此，在結算投資的損益時，需將到期的保證收益扣除這兩項成
本，才是真正獲利。萬一投資失利，即使保住本金，但扣除投資成本後
，還是虧錢。此外，大部分銀行在募集連動債券時，並不會特別把所有
的收費項目說清楚，有時投資人可能在投資中途解約或投資屆滿一年，
才發現要付出違約金及信託管理費。由於連動債券在銀行的業務項目屬
於「信託」產品，因此通常第一年會向投資人收取固定比例的信託管理
費，有些固定每次配息產品還有配息手續費。有些銀行對於提前解約的
投資人，還會再收取解約費，有些產品是按照解約時間收取費用，愈早
出場，費用愈高，例如第一年、第二年收三％，第三年二．二五％，第
五年一．二五％，無論相關手續費如何收取，投資人都要將這部分的成
本考慮在內，才是實質利得。
陷阱2 過去正報酬的產品，不保證未來一定賺錢
在許多金融商品的廣告單或產品說明書上經常可以看見倒流測試，呈現
過去五年或十年的利率或股市表現，導致投資者此項產品未來絕對是正
向報酬的錯覺。基本上倒流測試只是模擬報酬，而非絕對報酬的保證。
尤其是若為十年期產品，但倒流測試卻只抓了五年的歷史表現，或只抓
過去某一個十年間的表現，那可能更不客觀。任何投資型態或商品其過
去歷史經驗不代表未來績效，由於未來的產業環境、經濟情境與過去並
不會相同，因此，過去績效僅供參考並非未來績效的絕對指標。
陷阱3 產品年期雖長，但獲利到達一定比例，即可提早出場
連結一籃子股票的高配息連動債，通常可能標榜每半年配息8～9％，或
首年配息16～18％，雖然產品年期為10 年，但因獲利公式設定只要累
積配息超過20％，即可提前出場，吸引了不少投資人申購。但天下沒有
白吃的午餐，一旦這類產品如果在2、3 年內達不到提前出場的報酬率，
這筆資金肯定就要「鎖10 年」，才能拿回當初宣稱的配息和投資老本。
且連結「一籃子股票」連動債的獲利公式，通常是以「股價表現最差」
的那檔股票的損益來計算，因此發行機構選股組合中是不是檔檔強棒就
很重要。如果是連動太多支股票，表現最差得出的結果可能是「零」，
投資人只能拿到最低保障收益。 因此，連動的股票支數最好不要過多，
否則除非股市大漲，你將可能拿不到投資收益。且個股的選擇最好分散
在不同產業，以降低下跌風險。且許多投資者認為即使投資失利，也可
換回績優股，但到期時，績優股股價也是縮水許多，拿回股票的淨值，
可能也比進場時下滑好幾成，如果選擇賣出，等於是認賠出場。
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不想了解金錢遊戲的人就只能等著被騙，以為保本就能避開複雜的匯率、經濟波動
對自己的影響，最後還是在這些項目上被陷害....天下還是沒有白吃的午餐。
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